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　　回顾2016年，“黑天鹅”事件频发，全球经济风险陡然上升，作为重要避险资产的黄金也因此成为了“香饽饽”。而在今年上半年，经过近8年的挣扎，全球经济终于坐上了复苏的“列车”，经济动能不断增强。与此同时，法国大选也并未出现“黑天鹅”，马克龙的当选为欧元区经济打下一剂“强心针”。在此背景下，今年二季度及上半年全球黄金需求出现整体下滑，世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势报告》（以下简称“报告”）显示，2017年第二季度，全球黄金需求为953吨，较2016年同期下降10%，而2017上半年，黄金总需求为2004吨，同比下降14%。

　　世界黄金协会市场信息部负责人阿利斯泰尔·休伊特（Alistair Hewitt）表示，今年下半年，除美国之外的世界各地通货膨胀数据疲软，市场已经降低了他们对利率上涨的预期。印度市场势头良好，市场若适应了新的商品与服务税（GST），在排灯节左右黄金需求可能会开始旺盛。

　　二季度黄金需求“三涨一降” 印度土耳其“争上游”

　　报告的最新数据显示，二季度全球黄金投资总需求为297吨，同比2016年第二季度的450吨下降了34%，其中二季度金条和金币投资达到241吨，而黄金交易所交易基金（ETF）流入量为56吨。另外，本季度全球金饰总需求为481吨，高于去年同期的447吨，同比上涨8%；各国央行对于黄金的需求为94吨，同比增长20%；科技领域总需求为81吨，相比去年同期的80吨，上涨了2%。

　　报告的最新数据显示，二季度全球黄金投资总需求为297吨，同比2016年第二季度的450吨下降了34%，其中二季度金条和金币投资达到241吨，而黄金交易所交易基金（ETF）流入量为56吨。另外，本季度全球金饰总需求为481吨，高于去年同期的447吨，同比上涨8%；各国央行对于黄金的需求为94吨，同比增长20%；科技领域总需求为81吨，相比去年同期的80吨，上涨了2%。

　　对于今年二季度和上半年黄金需求量的下滑，报告认为，这主要源于黄金ETF在二季度流入的减缓。2016年上半年，黄金ETF流入量创下新纪录，达到237吨。虽然今年二季度黄金ETF整体流入仍呈现正增长，增持56吨，并且上半年总持有量依然维持增长态势，达到168吨，但流入的大幅放缓也是不争的事实。

　　具体而言，今年上半年，欧洲黄金ETF增持表现最为强势，达到128.4吨，占上半年总流入量的76%。紧随其后的是北美洲市场，为44.9吨，亚洲市场则出现7.8%的下降，而其他市场总体增持2.5吨。世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示，今年上半年，欧洲依然面临了很大的不确定性，凸显了黄金作为安全“避风港”的作用。

　　“今年上半年，受到英国脱欧谈判，法国和荷兰的选举右翼选举势力较大以及中东难民事件的影响，令市场对欧洲风险较为关注和担忧。”王立新表示，这些因素造成了资金大规模的流入黄金市场。值得注意的是，2015年年底，欧洲的黄金ETF市场总量约为570吨，而截至今年二季度，欧洲黄金ETF总持有量已达到978吨，一年半之内，净增了400多吨流量，这一增长相当可观。

　　在其他类型的黄金需求中，金条和金币投资市场表现亮眼，从低位强势反弹，今年二季度需求与2016年同比增长13%，上半年总需求同比增长11%，达到532吨。另外，尽管总量依然没有达到长期的平均值，但2017年上半年全球金饰也呈现出强劲的需求。而在这两个市场的优异表现背后，有一个共同的助推因素——印度市场。

　　印度市场摆脱了2016年低迷的状态，市场表现较为强劲。王立新表示，由于当时预计印度政府将于今年7月1日开始实施新的商品与服务税，黄金行业和消费者都担心，新的服务税会大规模增加黄金税收，令价格上升，因此在5月份之前，印度的首饰进口量和黄金进口量都出现了迅速增长。

　　此外，由于经济复苏以及两位数的通货膨胀率和稳定的货币表现，土耳其今年上半年的黄金需求增长较快。与此同时，土耳其央行于今年增加了黄金储备，而这也是该国央行从20世纪80年代以来首次增持。

　　中国黄金投资需求旺盛黄金ETF仍处于初级阶段

　　尽管今年二季度和上半年，全球黄金需求总体下降，但中国黄金的投资需求仍旧表现突出，二季度中国金条和金币市场需求比去年同期增长56%，远超全球二季度13%的同期增长水平。“考虑到今年一季度同比增长30%和去年四季度创历史纪录的增长，我们认为这种‘逆季性’增长进一步说明，中国消费者、尤其是那些高净值群体对金条和金币已形成了稳定的习惯性投资需求。”王立新表示。

　　具体而言，报告显示，2017年第二季度，中国金条和金币需求表现强劲，与前3年的平均需求62.9吨和前5年的平均需求69.5吨相符。2016年第四季度和2017年一季度，中国市场金条和金币交易量均超过100吨，其主要原因在于中国民众对于货币贬值以及对国家针对一、二线城市房地产市场实施限制政策的担忧，刺激了黄金作为高品质流动资产的需求。然而，从目前的情况看，人民币大环境已经稳定，并且政府针对房地产市场的监管政策也没有产生让投资者担忧的重大影响，中国金条和金币的零售投资需求也因此出现轻微放缓。

　　而在金饰方面，中国金饰需求从纯24k黄金转向相对低纯度金饰产品，设计感强和高利润的黄金首饰仍然是市场上的主流趋势。与此同时，阻挡中国金饰需求的“逆风”趋势或将消退，并且随着中国金饰行业有效地迎合主要消费群体。报告认为，随着2013年需求峰值之后的稳步下滑，中国金饰市场可能即将见底回升。

　　此外，相比北美和欧洲市场，作为重要黄金投资需求之一的黄金ETF在中国仍处于早起发展阶段。根据世界黄金协会的研究，中国投资者的投机心态与黄金ETF的联系更加紧密。约有54%的中国投资者将其投资黄金ETF的主要目的定义为投机或希望获得短期回报。然而，值得注意的是，尽管今年上半年中国投资者持有的黄金ETF总量再次下降，但由于中国黄金ETF投资者对金融产品的数字化创新接受程度非常高，这对中国黄金产业的转型升级和深化金融改革具有积极的促进作用。