“量化宽松之父”为何点赞中国央行？

中新网3月9日电 题：“量化宽松之父”为何点赞中国央行？

国是直通车 作者 陈康亮

新近发布的政府工作讲演显现，2022年我国GDP(国内消费总值)同比增长3.0%，经济总量突破121万亿元(人民币，下同)；CPI(居民消费价钱指数)同比上涨2%，大幅低于美国8.0%、欧元区8.4%、英国9.1%等兴隆经济体的涨幅。

中国人民银行。(资料图)中新社记者 张兴龙 摄

思索到去年多重超预期要素的冲击，这份成果来之不易。经济高质量展开、物价稳定的背地离不得稳健货币政策的支持。在牛津大学教授、量化宽松(QE)学术概念的最早提出者理查德·维尔纳(Richard Werner)看来，在提振经济、稳定物价等方面，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作。

中国央行的“窗口指导”是有效的货币政策

关于货币政策和经济刺激之间的关系，理查德·维尔纳近日在接受媒体采访时表示，经济增长取决于实体经济的银行信贷发明，这是央行能够掌控的。在生成银行信贷发明方面，政府财政政策不如央行政策重要。对央行来说，他们的目的应是发明可持续、高而稳定的、非通胀的、无危机的经济增长。欧洲、北美以及日本央行大多南辕北辙，经济增长不可持续、低效且不稳定，伴有通胀和金融危机。

“往常，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作，由于中国央行认识到，经济由银行信贷发明推进。”理查德·维尔纳说。

在理查德·维尔纳看来，假如银行信贷发明用于消费，消费物价就会上涨。假如银行信贷发明主要用于资产置办，如置办公寓和房地产，就会资产通胀。两者都不可持续。与此相对，央行应确保银行信贷发明被用于消费性商业投资，主要是为进步消费力或产生新商品、新效劳，提供的价值要高于投入成本。这将带来高速、稳定、可持续的增长，而不会呈现资产通胀或消费物价上涨，也不会呈现危机。

那么，如何能有效引导信贷流向？理查德·维尔纳以为，中国央行实施的“窗口指导”是实施货币政策的最有效方式。

所谓窗口指导，是指央行依据产业行情、物价趋向和金融市场意向、货币政策的请求等状况，引导商业银行贷款增减，以保障经济优先展开部门的资金需求。它是央行为了避免市场机制失灵而创设的弥补性工具。

但是，在理查德·维尔纳的语境中，窗口指导显然带有更普遍的意义，即央行对信贷流向的引导。

正如理查德·维尔纳所言，窗口指导是监测、谐和银行整体和部门信贷发明的工具，并确保这种经过发放信贷发明的货币只用于公共利益。

在引导信贷流向重点范畴与单薄环节方面，我国央行近年来推出了适度的结构性货币政策。所谓结构性货币政策工具，是央行引导金融机构信贷投向，发挥精准滴灌、杠杆撬动作用的工具，经过提供再贷款或资金鼓舞的方式，支持金融机构加大对特定范畴和行业的信贷投放，降低企业融资成本。

支持重点集中两方面：一是支持小微企业、民营经济；二是绿色金融。其中，2022年，普惠小微贷款的余额接近24万亿元，授信户数超越5600万户。

“这(窗口指导)不是专制，由于银行能够在窗口指导的工业部门中自由选择给谁贷款。”理查德·维尔纳说，与此同时，这种信贷指导政策也是合理的，由于银行信贷发明影响到一切人，是一种公共产品。因而，应该有一个谐和人确保这种公共产品只在合理状况下运用。

理查德·维尔纳表示，放宽对实体经济的信贷数量，主要面向中小企业商业投资的银行信贷方式，是促进实体经济的正确途径。假如银行主要向小公司贷款，那么这将是更公平的增长。在普通状况下，大银行不愿和小公司打交道。但是，小公司占社会一切就业的三分之二，它们对一个健康的经济很重要。回想20世纪80年代日本货币政策，当时日本央行应用窗口指导，迫使银行增加主要用于资产置办的银行信贷，构成史上最大的住房和房地产泡沫之一。

今年结构性货币政策“谁进谁退”？

今年政府工作讲演指出，稳健的货币政策要精准有力。坚持广义货币供给量和社会融资范围增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济展开。

关于下一步的货币政策思绪，央行行长易纲日前表示，一方面，货币信贷的总量要适度，节拍要平稳，要稳定实践贷款利率降落的成果。另一方面，还要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等范畴坚持有力的支持力度。

央行副行长刘国强表示，央行将持续对结构性货币政策工具中止评价，做好分类管理，做到有进有退，对一些需求长期支持的重点范畴和单薄环节，结构性货币政策会给予较长期的、持续的支持；对一些阶段性特征比较明显的工具，要及时退出，当然退出的时分也要注重“缓退坡”，不要急转弯。

植信投资首席经济学家兼研讨院院长连平剖析称，央行已明白提出要做好结构性工具的评价及分类管理工作，做到有进有退。估量未来交通运输、物流仓储业再贷款、设备更新改造专项再贷款等阶段性特征明显的工具可能会逐步退出。此外，碳减排支持工具、普惠小微贷款支持工具、科技创新再贷款等工具可能会向绿色行业、科技创新、普惠金融等范畴给予长期且稳定的金融支持。

值得留意的还有，日前央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行讲演》，在“下一阶段主要政策思绪”中提出，“发挥结构性货币政策工具的鼓舞引导作用”。

中信证券首席经济学家明明以为，《讲演》在对结构性货币政策工具的部署上还新增了“推进消费有力复苏，增强经济增长潜能”的表述，估量后续央行将发挥结构性工具关于消费需求的推进作用，或将有增量促消费结构性工具推出。

华创证券研讨所首席宏观剖析师张瑜表示，瞻望未来，结构性货币政策工具仍是重中之重。首先，前期的各类货币政策工具有望进一步发力；其次，普惠小微贷款减息支持工具、收费公路贷款支持工具、民企债券融资支持工具和保交楼贷款支持计划也将发挥更大作用；最后，政策性开发性金融工具在2023年或上升至万亿元级别，进一步支持了基础设备树立，撬动有效投资。

东方金诚首席宏观剖析师王青说，今年货币政策的基调是“精准有力”，除了隐含总量适度外，还包含2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用。