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（四）产能应用率状况：
二、行业和竞争 （一）环氧树脂是泛指含有两个或两个以上环氧基团的高分子化合物，其分子 结构是以分子链中含有生动的环氧基团为特征，主要由环氧氯丙烷和双酚 A 等缩聚而成，这种特殊结构使它们可与多种类型的固化剂发作化学反响而形 成不溶（熔）的具有三向网状结构的高聚物，并由此成为先进复合资料中应 用最普遍的树脂体系。环氧树脂具有力学性能高、电性能强、分子结构致密、粘接性能优秀、 固化收缩率小（产品尺寸稳定、抗开裂性强）、绝缘性能好、防腐性能高、 稳定性能优秀、耐热性强等特性，因而被普遍应用于电子封装范畴。从产业链来看，应用型环氧树脂的上游产品主要是环氧树脂等化学材 料。中游是公司所在的电子级环氧树脂复合资料产品消费商。环氧树脂下游 产品（应用范畴）主要是电子元器件封装、LED 光电产品封装等。由于环氧树脂的粘接强度高、功用多样、无溶剂环保、电绝缘性能及耐 老化性能优秀，因而在电子元器件封装、LED 光电产品封装等范畴得到普遍 的应用。这些下游行业对电子级环氧树脂的市场需求量坚持稳步的增长。随着电子元器件、LED 等行业的快速展开，使得中国电子级环氧树脂复 合资料取得长足展开。一方面是中国具有配套完善的电子产业集群，是全球 电子元器件产品的重要消费基地，其中电子元器件的封装拉动了对电子级环 氧树脂复合资料的需求；另一方面，国内企业电子级环氧树脂复合资料产品 的质量在不时进步，与国外企业相比逐步具备比较优势。新资料在线数据显 示，中国环氧塑封料（EMC）市场范围呈现逐年递增趋向，2020年中国 EMC 市场需求量达 12.5 万吨，同比增长 8.7%。估量未来在电子元器件行业展开的 带动下，EMC 市场需求仍会持续增长，到 2025 年范围将达 22.6 万吨。
《关于扩展战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》 （发改高技〔2020〕1409 号）明白了“聚焦重点产业投资范畴，包含加快新材 料产业强弱项......加快在光刻胶、高纯靶材、高温合金、高性能纤维资料、高 强高导耐热资料、耐腐蚀资料、大尺寸硅片、电子封装资料等范畴完成突 破”。《产业结构调整指导目录（2019 年本）》鼓舞“新型电子元器件（片式 元器件、频率元器件、混合集成电路、电力电子器件、光电子器件、敏感元器件及传感器、新型机电元件、高密度印刷电路板和柔性电路板等）制造”。由此可见，国度高度注重新资料及新型电子元器件的产业展开，国产替 代迎来历史性展开。在近两年贸易摩擦的影响下，国内企业越来越注重供给 链的国产自主可控，为了减少对美国及其他国度产品的依赖度，开端增强本 土产品的采购，为国内电子级环氧树脂复合资料企业发明了向高端范畴突破 及展开的有利窗口条件。新能源、5G 通讯、电子电器等新兴范畴的快速崛起 使得专用型环氧树脂进口替代的需求显著增强，是国内相关企业展开的蓝海 市场。 公司的主导产品环氧粉末包封料用于压敏电阻器、陶瓷电容器等电子元 器件行业。电子元器件行业随同着中国电子信息产业的展开，自上世纪 80 年 代以来，完成了全行业的飞速展开。“十三五”期间，我国电子元器件在产 量、销售额、进出口总额方面都有较大幅度提升。电子元器件封装资料作为电子元器件的基础资料之一，是电子电气方面 应用最重要的绝缘资料之一。下游电子元器件行业的展开是电子封装资料增 长的重要驱动力气，公司产品所处行业前景向好。公司所处的电子专用资料行业为《战略性新兴产业重点产品和效劳指导 目录（2016 年版）》《中国制造 2025》和《基础电子元器件产业展开行动计 划（2021-2023 年）》等国度产业政策鼎力支持的范畴，有着良好的市场展开 前景。作为电子资料行业的下游，电子元器件制造业是整个电子信息产业的基 础支撑。二十世纪九十年代起，通讯设备、消费类电子、计算机、互联网应用产品、汽车电子、智能设备、物联网等产业展开迅猛，同时随同着国际制 造业向中国转移，我国电子元器件行业得到了快速展开。依据前瞻产业研讨 院《中国集成电路行业市场需求预测与投资战略规划剖析讲演》显现，我国 电子元器件行业总产值约占电子信息产业的五分之一，电子元器件产业已成 为支撑我国电子信息产业展开的重要基础。从产品属性而言，基础电子元器件总体属于典型的增量市场，需求将跟 随下游应用范畴的不时拓展，以及终端产品电子化水平的提升而持续不时扩 容。基础电子元器件从产品属性而言，无论主动元件或被动元件，均是构成 电路功用的基础部分，其需求具备典型的增量市场特性，即除了随同下游终 端应用范畴的不时拓展而产生新的市场需求之外，基础电子元器件产品自身 的运用需求量还会跟随终端产品的电子化水平提升带来的系统复杂性及功用 增加而持续不时地增长。 （二）公司作为国内环氧粉末包封料市场上的主要供给商之一，在环氧电子封 装资料，特别在环氧粉末包封料细分范畴占领重要位置。公司经过多年的生 1-1-109 产阅历和技术积聚，紧紧盘绕质量提升、成本控制及环境维护等方面，不时 优化消费工艺和消费流程，逐步构成了公司的中心技术和竞争才干。目前国内消费环氧粉末包封料的企业水平划一不齐，国内主要企业包含 西安贝克电子资料科技有限公司、咸阳新伟华绝缘资料有限公司、朋诺惠利 电子资料（厦门）有限公司、咸阳康隆实业有限公司等。国外主要企业是日 本朋诺（Pelnox,Ltd.）等公司。环氧塑封料行业内主要企业有江苏华海诚科新资料股份有限公司、北京 科化新资料科技有限公司、苏州住友电木有限公司、蔼司蒂电工资料（苏 州）有限公司、衡所华威电子有限公司、长春封塑料（常熟）有限公司等。发行人为单层陶瓷电容以及压敏电阻知名厂商的主要供给商，在环氧粉 末包封料细分范畴市场份额具有较大优势。单层陶瓷电容市场份额排名前列 的 TDK、威世、国巨、胜利电子、嘉耐股份、华新科技、南方宏明、松田电 子均为发行人客户，其中，TDK、广州汇侨（华新科技下属企业）、松田电 子1均属于发行人讲演期各期的前五大客户。同时，2021 年全球市场压敏电阻 排名第一的 TDK下属企业和排名第四的兴勤2及下属企业均属于发行人讲演期 各期的前五大客户。依据中国电子元件行业协会出具的《关于电子元器件用环氧粉末包封料 全球市场格局的阐明》，2019-2021 年全球电子元器件用环氧粉末包封料的市 场需求量分别为 2.72 万吨、2.74 万吨和 3.17 万吨；2019-2021 年全球电子元器 件用环氧粉末包封料的市场范围为 8.88 亿元、8.88 亿元和 10.56 亿元。发行人 在 2021 年电子元器件用环氧粉末包封料全球市场主要参与者的销售数据统计 中市场占有率为 12.03%，排在全国首位。环氧粉末包封料行业内主要企业均不是上市公司或公众公司， 环氧塑封料行业内主要企业中仅有江苏华海诚科新资料股份有限公司 （A22153.SH）为科创板在审企业，因而，在本招股阐明书“第八节管理层 讨论与剖析”将华海诚科作为同行业可比公司中止比较。公司主要中止电子元器件封装资料的研发、消费及销售，主要产品为环 氧粉末包封料与环氧塑封料。其中，环氧粉末包封料主要应用于电子元器件 封装中的包封环节，环氧塑封料则主要应用于电子元器件封装中的塑封环 节。由于目前 A 股已上市公司中不存在与公司在产品结构与形态、下游细分 应用范畴、业务方式等方面完整分歧的上市公司。除选取科创板在审企业华 海诚科（A22153.SH）作为可比公司外，公司综合思索在应用场景、产品功 能、消费制造工艺、主要原资料以及行业壁垒等方面与公司具有相似性的公 司后，选取了海优新材（688680.SH）、福斯特(603806.SH)、帝科股份 （300842.SZ）、博迁新材（605376.SH）作为同行业可比公司。 三、特别风险 （二） 毛利率水平动摇的风险 讲演期各期，公司主停业务毛利率分别为 36.33%、35.52%、27.73%和 24.65%，2020 年起，公司依据新收入准绳的相关规则将销售费用-运输费用调 整至主停业务成本，若不思索运输费用，2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月主 停业务毛利率分别为 39.64%、31.76%和 28.49%，讲演期内公司主停业务毛利 率动摇较大。公司产品毛利率水平主要受产品结构、销售价钱、原资料价 格、技术水对等综合要素影响，假如上述要素发作不利变更，将招致毛利率有所降落，从而对公司的运停业绩产生不利影响。 四、募投项目
五、财务状况 1.讲演期内：
2.经初步测算，公司估量 2022 年度停业收入为 11,510.58 万元至 12,490.58 万元，同比降落 15.51%至 8.32%，归属于母公司一切者的净利润为 1,786.13 万元至 1,967.92 万元，同比降落 11.30%至 2.27%，扣除非经常性损益后归属 于母公司一切者的净利润为 1,754.97 万元至 1,936.75 万元，同比降落 8.67%至 上升 0.79%。
六、无风个人的估值和申购倡议总结： 发行人主要从事电子元器件封装资料的研发、消费与销售，是国内较早进入环氧电子封装资料范畴的公司之一，在行业范畴深耕二十多年，公司主要产品包含环氧粉末包封料、环氧塑封料以及其他电子封装资料，主要应用于电子元器件的绝缘封装等范畴，不时专 注于无卤型电子封装资料消费工艺的优化和改进，为客户提供技术指导及问 题处置计划。公司范围比较小，毛利率越走越低，22年业绩下滑，没有多大的看点，短线给予3.5亿左右估值，发行市值不高，破发风险比较小，倡议普通或者积极申购。 阐明：关于新股预测表的价钱，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作心情来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不倡议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有动摇是正常的，个人见地会随着资金的喜好和题材的发酵而改动前期观念（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值剖析观念）。新股申购倡议分为四种（1.积极申购2.普通申购3.谨慎申购4.不倡议申购，前面两种状况个人会申购，后面两种状况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资倡议，据此操作风险自理。 |
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