五夺食品饮料第一，曾抓住茅台投资机遇！董广阳：茅台的 ...

消费不时是价值投资者偏爱的行业之一，做了十多年食品饮料行业研讨的董广阳，也是价值投资的拥趸。靠谱，是客户对他最普遍的评价，也是他对自己的一向请求。研讨中外大量消费企业案例后，他以为，匠人肉体是新消费时期免于被淘汰的利器，这一点，于企业、于剖析师都是同理。同时，做投研，要有坚决的理念。“剖析师竞争到最后，其实是价值观和世界观的PK。要成为最优秀的剖析师，内心一定要选择自己的方向。”

消费品行业距离大众生活较近，看似对专业请求不高，容易上手，但在董广阳看来，随着研讨的深化，门槛会逐级抬升，其缘由在于，树立行业框架和对行业的深度洞察力，并非易事。

在董广阳身上，能够明晰看到一个消费行业剖析师的典型长大途径。2008年，食品科学工程专业叠加上海财经大学经济学背景的董广阳，参与招商证券食品饮料研讨小组。入行前期，他扎马步、打基础，将行业数据库了解到熟烂于心，之后开端不时调研、写讲演，加深对企业的了解、对行业的认知，慢慢构成研讨框架，输出观念。

入行至今，董广阳在食品饮料研讨行业扎根14年，无论是辗转外资券商“进修”，还是选择回归本土券商，他不时坚持大量的阅读，拓宽研讨的广度和深度。长期研讨中外大量消费企业案例后，他以为，匠人肉体是新消费时期免于被淘汰的利器，这一点，于企业、于剖析师都是同理。

对他而言，追求进步是常态。2018年，他加盟华创证券，担任总裁助理、研讨所所长、食品饮料首席剖析师，在统筹研讨的同时，带领这家研讨所探求资本市场深化变改造时期的价值发明途径。

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食品科学专业背景，起步王牌研讨团队

回想从求学到就业之路，董广阳以为自己并没有明白的规划和目的，每一步转机都挺大，“事情总是在预期之外，都是因缘际会”。

董广阳本科就读于华中农业大学食品科学与工程专业，硕士考入上海财经大学经济学专业，期间，他曾在咨询岗位实习，后进入一家基金公司实习，做医药行业剖析，再后，又转入招商证券研讨所，在战略研讨岗实习。

碰巧，招商证券食品饮料行业剖析岗位此时呈现一个空缺，“由于个人倾向于行业研讨，加上本科的专业背景，所以，我主动申请了这个岗位”。自2008年开端，董广阳便牢牢扎根在食品饮料行业。在那里，他也遇到一位最好的教员——朱卫华。

朱卫华是清华大学经济学学士、中国科学技术大学管理学硕士，2001年入行，2003年开端研讨食品饮料行业，2004年起持续关注和引荐茅台，由于对茅台的研讨尤为令人称道，人送外号“朱茅台”。他于2005年首发并持续打磨的《食品饮料业图谱》，至今传播17年，仍经久不衰，成为买方、卖方学习食品饮料行业投资措施论的重要剖析框架。2005-2015年，朱卫华带领招商证券食品饮料研讨团队，连续11次取得新财富最佳剖析师称号，四次夺得第一名。

一参与工作就能参与最佳剖析师团队，董广阳自感十分侥幸。他坦言，在自己的研讨框架不时成熟的过程中，最感激的是教员朱卫华。“一方面，是他带我打牢研讨基础，特别是树立消费行业研讨图谱的框架时，朱教员给予很多指导，以至细到研报大纲、出差调研留意事项等。另一方面，朱教员在研讨框架和思想方式上的高屋建瓴，给了我很多启示，让我的研讨思绪一开端就走在正确的方向上。”

前辈细节上的潜移默化下，董广阳进步很快。朱卫华曾经评价董广阳：“食品专业的正宗科班出身，具有青出于蓝的强大实力。”

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从数据到调研，树立对行业的感知

不时以来，消费品是价值投资者最偏爱的行业之一，其研讨也更偏基本面。这一行业的研讨，数据搜集和跟踪是工作的基础。早期，数据都要靠剖析师手工搜集积聚，树立数据库。为了调研一些酒类产品的批发和批发价钱，董广阳要从行业网站、公开财报等渠道上摘录数据，并逐步构成每周记载的习气。

有的细分行业数据搜集不易，董广阳和团队花了大量肉体，不时发掘新的数据源，以至常常在企业网站、贴吧、QQ群等渠道“蹲点”，由于有许多员工在这些平台交流信息，发表意见和倡议。

当然，更为重要的是对业内人士的调研，如渠道供给商、竞品公司等，中止电话和现场一对一访谈调研。

数据调研之外，消费品研讨还有一种搜集信息的方式，是体验式研讨法。

“国内主流的几十家白酒，我都品味过，亲身体验能够让我们对产品竞争力有愈加深化的领悟。在跟客户或投资者交流的时分，能够愈加明晰、细致地帮他们去了解产品为什么受欢送或不受欢送。”

当然，董广阳称，体验只是一种辅助研讨方式，“中国市场和社会阶级过于普遍，只经过客观的体验方式，无法透彻了解产品的运转逻辑。依据个人喜好判别公司，也容易错判事物的展开趋向，从而错过很多机遇”。

不时搜集数据、调研体验，董广阳构成了对公司、行业、产业链的完好拼图。他表示，食品饮料行业研讨最早的历史数据库和规范化数据跟踪方式，都是由他们探求出来的。

朱卫华曾经对董广阳及团队成员在调研数据方面的细致认真，给予了高度肯定：“他们不只在基本面研讨上抠得十分细致，能细致地控制重点上市公司每个单品的量价数据，而且还积聚了普遍的产业与经销商资源，能疾速搜集几大名酒在全国几十个重点城市的批价数据，更重要的是，他们经过各种方式向上市公司建言献策，努力完成价值发明。”

数据和信息之外，在调研中亲身感受企业运营过程和文化，也是消费行业研讨的重头戏。“消费行业研讨的两大中心，是研讨分明企业的展开空间和竞争力，而经过亲身交流，第一，能感遭到企业文化，如待人文化，如何看待客户、股东和员工等；第二，经过和管理层交流，对行业、公司以及管理层的格局有新的了解，能够判别公司未来会如何运转。”

这其中，董广阳印象最深，也是对其影响最大的，是茅台。从2009年开端，十多年来，他简直每年都会到茅台镇调研至少两次，多的年份会去四五次。经过充沛了解，他对茅台文化及其管理层有了新的认识。

“我十分认同这种朴素的酿酒文化，‘崇本守道、据守工艺、贮足陈酿、不卖新酒’，尊重员工、自然和历史，内含工匠肉体，体往常：第一，极致追求质量的特性；第二，永远给自己、给客户留出一些余地，万一呈现风险，大家会有缓冲地带，这基本上也起到了风控作用。”

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知易行难，搭建消费板块的框架

消费品研讨没有深奥的专业技术名词，看似对专业请求不高，容易上手，但在董广阳看来，“随着研讨的深化，门槛会逐级抬升，缘由在于，树立行业框架和对行业的深度洞察力，并不容易”。

假如将做消费行业研讨比作盖房子，那么，搜集数据、信息，调研产业、公司就是集齐建材，而树立一套行业研讨框架则相当于搭梁柱，经过把各种“建材”归入框架，能够判别和修正行业运转逻辑，从而得到接近真实的结果。在框架的基础上，能够调查大量实践案例，从个例找到共性，总结胜利和失败的关键要素，包含从宏观、产业、运营等维度，提炼每个层面的关键要素。

研讨框架一旦树立，不是原封不动的，而是会依据条件的变更动态调整。

消费品研讨触及的环节和层面较为多样，普通而言，上游主要看资源的供需关系，中游要抓住技术和制造范围亮点，下游跟踪客户订单状况以及趋向。这其中，研讨分明供需关系是中心，即企业处置了什么样的需求，提供了什么样的产品，经过什么样的场景去落地。在此基础上，再不时深化细分范畴，研讨相应参与方和媒介方。好比，为了研讨分明需求方，能够在每个分类下发掘其特性；并从供给方的维度，思索什么条件下才干满足需求，达成买卖。

以茅台为例，能够用二分法将白酒分红高端品和大众品，茅台是典型的高端品。从1998年到2017年，茅台在20年间累计完成销售收入超越3800亿元，利税超越2900亿元，上缴税金超越1400亿元，完成利润超越1900亿元，为贵州省突破万亿GDP做出了突出贡献。2012年，受“三公消费”限制，外加塑化剂风云影响，以茅台为代表的高端白酒接连调整。

董广阳判别，经济周期、库存周期等叠加下，白酒行业曾经不能从简单的消费角度剖析，而变成了相似周期的行业，2012年的估值回归，相当于一次周期回落。

这一年，茅台、五粮液等白酒批发价钱果真见顶回落。董广阳回想：“2012年初曾经觉得到白酒周期要回落，但整个行业仍处在惯性高增长趋向中，而且估值比较低，相对其他行业，仍有相对不错的性价比。但是2012年中报出来后，白酒行业的预收款状况明显回落，阐明渠道的状况曾经严峻，我判别，中报是白酒行业大周期财报见顶的一个标记。”

多年来，董广阳从基础数据到商业方式的梳理，到大量的草根调研，一步一个足迹，没有丝毫懈怠，其研讨讲演《变中求进，百舸争流：中国饮料行业深度讲演》《持续迭代的饮料巨头：农夫山泉深度研讨讲演》《看懂伊利空间的三个层次》等均取得了市场高度认可。

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辗转外资券商学习“进修”

或受优秀的消费品公司运营理念的影响，董广阳以为，剖析师也应该追求质量的极致性和产品的差别化，过滤掉低水平的竞争。

2011年，入行3年的董广阳觉得到自己应该更多去学习。“研讨到一定的时点，需求增加宽度，并深化下去，不时‘深+宽’，才干持续突破。这个过程，只需静下心来才干越来越细致。”

于是，他选择参与外资的瑞银证券，“对自己的视野拓宽和职业了解可能会有比较好的辅佐”。

在瑞银的一年时间里，董广阳深化感遭到外资和中资券商的差别。“外资券商在国际化协同数字化管理体系方面十分先进，立足于欧美的成熟稳健体系，在规范性和严谨性上，愈加成熟。他们会花很多时间在系统和模型上，但在中国，节拍、效率和灵活性方面不如国内同行券商。”

董广阳以为，外资券商的局限性在于不太顺应国内瞬息万变、一日千里的证券市场变更，反而会构成一些缺失。其次，外资券商有时分会由于系统化、数字化的管理，过度追求精确，反而招致一些时效性的偏离。

“与此同时，国内研讨所的规范性和严谨性经过多年展开，已大幅改善。固然从全行业层面来讲，有不少研讨讲演的剖析内容、财务预测还相对割裂，但是在研讨内容和水平上，国内券商其实早已完整不输外资券商。”

谈及在外资券商的“进修”，董广阳表示，“那是一段补足自己短板的学习阅历”。他同时认识到，假如要全面参与国内证券市场，还应该回到国内主流券商。一年后，他又回到招商证券，逻辑也很简单，“希望回报老东家”。

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5次夺得食品饮料研讨第一名

2013年初，董广阳正式从朱卫华手中接过招商食品饮料首席剖析师的担子。当时，恰逢白酒业萧瑟，但伊利在乳业整合末期开端释放利润，董广阳在此阶段的研讨重心倾向乳制品行业。

2014-2015年迎来牛市，白酒的基本面陆续进入转机，茅台收入盈利坚持增长，叠加沪港通开闸，茅台的估值逐步修复，并重新回到2012年的高点，其他高端白酒整体还处于下滑过程中，估值承压，到2015年，部分高端白酒也开端逐步好转。

2014年底，董广阳团队发表《白酒继续降幅收窄，食品等候估值上升》《站在配置低点牛市起点，规划蓝筹关注三大主题》《双轮驱动，板块上攻》等研报，取得市场认可和好评。次年，董广阳初次以首席的身份带领招商证券食品饮料研讨团队，取得新财富最佳剖析师评选食品饮料行业第一名。

2016年是白酒整体基本面呈现转机的一年。年初，董广阳团队研讨发现，茅台动销改善，思索预收款兑现后的估值曾经十分低价，下半年批发价预期会明显上涨，预收账款环比还会大增。2017年初开端，董广阳团队调高茅台的目的价，由于他们判别，2017年春节前后，批价在短暂调整后，还将继续上行，茅台酒供求关系会持续慌张。尔后，茅台批价不时上行、茅台业绩也在不时超预期。

2015-2017年，茅台股价从153元/股涨至656元/股，涨幅60.1%；市值从2165亿元涨至8762亿元，涨幅超300%，给投资者带来的收益显著。得益于紧密的跟踪和扎实的研判，在此期间，董广阳团队在新财富最佳剖析师评选中坚持了优势，连续三年取得第一名。

“总体来说，我们抓住了大部分产业性的投资机遇，给大家发明了不错的收益。”靠谱，是客户对董广阳最普遍的评价，也是他对自己的一向请求。面对客户时，他坦诚尽责，努力于“给客户客观详尽的剖析倡议，不做零和博弈”。

随着影响力的增加，客户主动邀约去路演的机遇越来越多，行业景气度高的年份，董广阳每年路演次数超越400场。入行以来，董广阳平均每天休息时间不到6小时，大部分时间都在思索、调研、写讲演和路演，每天晚上10点到清晨一两点是他思想最灵活、脑袋转得最快的时分。

做首席之后，压力加大，招致他的运动时间大幅减少，中间有一两年，工作强度剧增，致使于每次出差都会发烧，董广阳这才不得不正视自己的健康问题，有认识地降低工作强度，抽空锻炼身体，以均衡工作和生活。

“剖析师不可能靠体能去竞争，只能长期积聚，靠对产业链、企业的跟踪，提出更有格局、更高远的观念。”为了坚持输出的质量，即便每天高强度的工作，董广阳还是请求自己每天坚持大量阅读，更新学问结构和认知。

“剖析师就是要研讨永无止境。”到2021年，董广阳曾经带领团队5次夺得食品饮料行业第一名。

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从研讨者到管理者，带领华创研讨探求“研值”扩张

扎实的产业研讨基础和行业影响力，加上在外资券商拓宽的视野以及对证券研讨行业的深度了解，2018年，入行10年的董广阳进入华创证券，担任总裁助理兼研讨所所长，开启了职业新征途。

华创证券成立于2002年，是一家总部设在贵阳的券商。十多年前，其从贵州走向全国之时，就前瞻性地树立了研讨所。2018年，其研讨所分仓佣金在全行业排在第20名左右。

做研讨和做管理是完整不同的逻辑，要同时统筹二者，并非易事。“研讨思索的是事，管理关注的是人，看到人的潜认识，不时跟人沟通。打造研讨所，需求把自己的理念和认识宣导出来，树立内部文化。”

董广阳的做法，是设定目的、合成主线、持续推进落实落地。

“华创证券的基础目的是在特征、重点范畴做出精品研讨，”董广阳表示，华创研讨所的定位是进入行业前15名，以此作为鼓舞的底线规范。其次，他希冀研讨做到相对抢先，请求年轻的团队必须在某些范畴做出特征和专长，在市场上打响知名度，然后再拓展范畴，全面展开。

除此之外，董广阳以为，产业研讨十分必要，许多重要的投资机遇是经过对产业变更的掌握和了解而发现的。“把产业逻辑的图谱打通，才干再去研讨公司的竞争力，把优秀的标的选择出来。产业研讨大纲挈领的作用，可见一斑。”

董广阳在招聘人才时，会统筹应届生和外部招聘，并已树立起人才培育体系。外部招聘时，倾向选择和华创研讨理念、研讨框架、学问结构、思想方式等相契合的人。

“相对来说，外向、愿意表白的人会更顺应剖析师的工作，究竟剖析师要经过‘知’去影响客户的‘行’，假如自己的研讨内容都不愿意跟客户分享，就树立不了自己的影响力。同时，有的人研讨才干很强，但不擅长跟人打交道，我们也很欢送。由于有独立思索才干的人，总能惹起市场的留意。他们不需求当面表白，能够经过线上的方式，或公司机构销售辅佐传送。归根结底，剖析师最重要的是思索才干。”

2018-2019年，华创证券研讨所的人员有所增长，主要在优势行业扩展了人才，同时也中止了一定的精简。

目前，华创证券研讨所具有超越20个研讨团队，上百位研讨员，掩盖700多家上市公司，每年发布研报超越4000篇，深度讲演约800篇，在消费、周期、科技范畴均有行业带头人引领，并在快速弥补制造范畴人才。

“这两年，华创研讨所的目的是冲击前10名，这样才干在长期竞争中占有一席之地。”未来，他希冀推进华创研讨所组织和个人长大构成正反响，让研讨所进入一个向上的良性循环。

在资本市场深化变革的背景之下，证券研讨行业也被赋予了新任务。董广阳以为，新时期证券研讨行业的首要任务，是对资产定价担任、不投机，引导资本投向那些真正有价值的资产。其次，注册制变革对券商定价才干提出了更高请求，定价环节成为券商专业性的表示，他希冀剖析师经过该环节，愈加深化、透彻地研讨和了解公司，对标的有更强的价值发现才干和话语权。

除此之外，优质的研讨，无论是辅佐投行取得资产端的机遇，还是在辅佐财富管理、资产管理的资金驻留和投资收益，或是效劳产业、中央政府等方面，都能发挥显著的价值，也由于此，新形势下，研讨所被赋予了更大的义务。

当前，华创证券研讨所为效劳贵州省的优势产业，如矿产资源、酒业等，做了大量的研讨工作，为公司、为贵州省的经济区域展开起到智库作用。

而董广阳则不时带头积极探求和理论研讨价值的扩张，为更多的大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询，带领研讨所增强产业研讨队伍树立，努力于支持产业和区域经济的展开。

对话董广阳：消费品公司走得久远，需求有匠心

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消费行业研讨的中心问题是终间和竞争力

新财富：如何概括消费品行业的投研框架？

董广阳：消费品研讨的整体逻辑框架分为宏观、中观和微观三层，中心在产品、渠道、品牌等微观运营层面。对其表观研讨后，再深化地研讨公司的管理、组织等相关状况，以财务为基础，经过判别公司的运营景气度，再去做投资决策。

新财富：消费行业研讨最重要的基本功是什么？

董广阳：第一，抵消费行业的运营细节有感知；第二，财务基本功是基础；第三，要对企业从运营、财务到管理层面，从短期到中长期的均衡都有觉得。要了解如何把一个企业做得更好、更久，从猛烈的竞争中胜出的关键要素是什么，每个阶段要素可能是不同的。投研的中心就是弄分明两个问题，第一行业空间有多大，第二公司能否在现有猛烈的竞争中胜出。

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白酒行业投资战略是优当选优

新财富：未来一年白酒行业的投资战略是什么？

董广阳：我们以为，未来一年白酒行业是从优当选优。实践上，在2003-2012年的黄金时期，行业逻辑是量价齐升，全面繁荣。但是2016年以来，行业逻辑变成存量时期下的品牌分化，中心龙头公司的品牌基底所发挥的张力以及管理上的改善，使得白酒行业份额开端往龙头集中，集中的红利还没有完整终了。

长期来看，今年到明年仍处在这一阶段。去年以来，疫情影响了一部分的消费场景，固然一些龙头企业短期业绩会遭到影响，但是长期看，龙头公司的市场份额会进一步加速集中。

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白酒迎来存量时期，茅台具备高利润和高周转的特性

新财富：白酒行业能否具备可持续高增长的基础呢？

董广阳：我以为高增长没必要，由于白酒行业曾经是存量时期，量是降落的，中低端酒的消费人群在减少。收入端，龙头公司还会增长。这是一个结构升级驱动的时期，行业呈中低速增长态势，其中，龙头公司增长速度可能是行业的两倍。

新财富：茅台是中国的朴素品吗？

董广阳：是不是朴素品在中国不好定义，朴素品代表稀缺、长久的历史或文化内涵，以及价钱的高端，这方面是契合朴素品定位的。固然短期内，茅台业绩会遭到影响，但是这反而会加速行业份额的提升。

假如从这一角度来讲，茅台并不属于朴素品，由于茅台一开端便属于大众消费品。但是从定价和供需特征看，其具备朴素品特征，但也不完整是。我们以为它是快奢品，兼具朴素品高利润和快消品高周转的特性。

新财富：如何看待茅台的国际和国内影响力的差距？

董广阳：任何产品都应该先从国内树立足够的影响力，然后才到国外，不像啤酒、牛奶等满足生理需求的产品，文化性要素更强的酒类产品都难以快速国际化。跨界、跨文化的跃迁变得很难，由于这存在能量层的差别。

因而，中华文化逐步地向外扩散影响力，才干把茅台带进来。往常茅台依旧以华人消费为主，但随着中国文化不时被世界所认可，我以为茅台一定会被更多更广地消费。

新财富：投资茅台的逻辑是什么？

董广阳：过去两年，茅台的收入增长速度为10%左右，我们判别，未来两三年的增长速度在15%以上，中心缘由是5年前基酒的消费量较少，再加上后面经销商调整的问题，使得其增长速度在过去两年相对较慢，但今年在两个方面都理顺后，又迎来新的优秀的管理层，我们以为公司的才干和动力比以前更强。

总体来看，过去两年茅台以10%的定速巡航，今年中报已表示其加速的过程。目前，茅台仍供不应求，定价高，有充沛的空间释放潜力，在市场较差的状况下，放量、提价、赊销等措施可释放的余地很多。因而，茅台依旧是肯定性首选。

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每一轮周期都是优秀公司扩展市场份额的好机遇

新财富：后疫情时期，该如何寻觅餐饮行业的投资机遇？

董广阳：餐饮行业的商业方式有一些问题，一方面，较容易受疫情影响；第二，假如没有一款长期持续的具有消费者忠实度的产品，它就会被模仿和替代。

但商业餐饮在往工业化、规范化的方向展开，能够快速连锁化，控制成本。麦当劳、肯德基等海外餐饮企业是最规范化、简单化的，国内的投资机构都是参照它们，以能否开出万店的规范去权衡餐饮公司。

餐饮是不时迭代的，有新的出来，就会有旧的淘汰，最规范化的中餐是火锅，所以，火锅连锁化较早，然后，预制菜在崛起，这属于竞争十分猛烈的行业。其次，在开发才干、渠道网络才干和范围效应重要的行业中，经过一轮猛烈的跑马圈地以及龙头公司之间的相互搏杀，最后会胜出几家公司。假如能找到一些优质的可持续品类并规范化，机遇依旧存在。

新财富：如何看待食品饮料板块中长期的投资机遇和逻辑？

董广阳：总体来讲，上市公司是经济体中较为优秀的公司，我们挑出更优秀的公司做研讨，这些公司是抗打击才干最强的一批，即便短期内遭到成本、需求的影响，招致业绩遭到影响，股价回调，但是，在扛过这一轮压力之后，随着居民消费水平、消费自信心重新提升，一部分公司会在这一轮寒冬中被淘汰，剩下的公司会取得更高的市场份额。

总体来看，在每一轮危机周期中，优秀的公司都存在扩展市场份额的好机遇，赢来更大的收入和利润，公司的市值创新高，这是基本的规律。

新财富：近年来，新式茶饮企业争相拥抱资本市场，这些品牌耐久坚持吸收力的关键是什么？

董广阳：奈雪、喜茶等不是传统批发公司，它们对产品做过加工，比传统批发公司的商业方式更好，但又比产品力很强的公司稍微小一些，行业竞争一直会十分猛烈。在产业链中，上游供给链是较为稳定的，下游连锁竞争十分猛烈。行业长期需求是持续存在的，我以为新式茶饮需求持续不时地创新，寻觅到像水一样没有太强生命周期的品类，才能够维持稳定。其次，需求构成范围效应，单靠口味无法作为壁垒。

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做消费品需求匠心肉体

新财富：2020年是新消费爆发之年，2022年这一热度降温，如何看待新消费的长期展开趋向？

董广阳：新消费爆发首先是基于淘宝系平台，初期，许多淘品牌是流量型新消费。2020年和2021年，抖音、电商直播的爆发，带来更多新消费机遇，在新的特征概念加持下，数据增长，消费投资大量涌入。但是，假如销量冲高只是基于消费者一时激动，而不是产品长期可持续的需求特性，可能一段时间后数据会重新下滑。

大部分新消费属于流量拉动型、不可持续，生命周期较短。企业需有自主的生存之道，不依赖他人，未来上市后，才干撑起估值，否则，完整依赖下游或者上游，将没有什么估值而言。

新财富：消费品公司迭代速度快，企业应怎样解脱平凡或者被淘汰的命运？

董广阳：很多公司对短期业绩的追求太高，在短时间被互联网流量拉高预期，实践上，消费品是慢工出细活，真正的匠心肉体做出来的产品才可持续。

当互联网流量骤升时，品牌能否回归初心做产品？是不是真的在产品力上下功夫？只需这样，同时在管理上良好运转，才能够耐久。许多老字号品牌管理水平较差，但产品力上有匠心，所以能传播百年，因而，匠心排第一，管理排第二。

新财富：中长期来看，您如何看待新批发的展开趋向？

董广阳：新批发渠道替代传统批发批发方式是一个趋向，由于消费人群已习气线上、线下一体化的新批发方式，但是，线上和线下会对品类请求有所不同。在线下，效劳体验性的项目仍会是主体，有些高价钱、低物流成本或非暂时性需求、偏计划性需求，则以线上消费为主。一切以方便为中心。

06

当下是消费创业的黄金时期

新财富：国内正处在消费市场的黄金时期，能否对标美国的上世纪80年代？

董广阳：往常是消费创业的黄金时期，最大的特性是创新成本大幅降落。以前，公司开发产品，想让市场认知特别难，由于没有太多的传播渠道，此外，销售扩张只能靠线下，特别慢，创新的成本很高、商业方式变现难度很大。

往常，互联网最大的优势是快速传播信息，好的产品能够快速在网上构成口碑效应，全国各地订单会随之涌入，线上简直没有货架成本。同时，人口结构决议主力消费群体对产品价钱的敏理性大幅降落，对质量的请求进步，这给真正做好产品的创业者机遇，因而，很多消费者变成创业者。

新财富：美股市值排名前十的公司以科技公司为主，茅台和五粮液等高端白酒则一度进入A股市值前十，构成二者结构不一样的缘由有哪些？

董广阳：首先，由于各种制度以及条件限制，使得A股科技上市公司较少，很多优质科技公司在海外上市，所以，美股科技股市值占比更高，A股则占比相对偏低。其次，阶段不同，中国有14亿消费人口。美股同样阅历过这一过程，最早是石油能源股市值占比高，到后来变成消费股，再到近些年变成科技股占比更高。

固然A股和美股在同一个时空，但展开阶段不同，往常A股的消费公司市值占比相对较高，而中国的政策不时往科技方面倾斜，未来结构也可能会向美股靠近。

新财富：去年下半年，许多消费品牌涨价，企业消费成本抬升，能否会引发通胀，招致市场活动性收缩？

董广阳：第一，通胀不会太严重；第二，成本上涨的同时，企业端也有所上涨。CPI下半年会有所提升，但是跟国外相比，差距较大。

短期CPI上涨是无可避免的，究竟成本上升了很多，当然，这并不是成本上涨50%，就得涨价50%，由于某项成本在整个成本结构里面可能占比是20%或30%，是能够经过别的方式去消化的，如此，终端价钱上涨的速度就能够少一点，可能是5%左右。而且，中国的一个特性是市场参与者多，你涨价，我能够不涨价，这样会稍微把价钱压得多一点。

责编：叶舒筠

校正：祝甜婷

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