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在经历了三月份的疫情恐慌性暴跌之后，打四月份之后美股三大股指便一路上攻，截至周五收盘，纳斯达克综合指数已累计涨了近50%，几日前还创下历史新高。标普500和道琼斯指数亦在震荡中上涨超过25%。 美股市场这般上涨显然是背离了美国当前孱弱的经济基本面的。7月30日，美国政府公布u最新第二季GDP数据，巴菲特指数（股票市值与GDP比率）飙涨至创记录新高的170%。 巴菲特指数170%意味着什么呢？一般而言，指数安全比值在60%以下，超过120%就属于高风险级别。170%的巴菲特指数意味着远超高风险的级别。 市场普遍认为，美股在第二季开始背离基本面的反常大幅探底回升是“海王”美联储无节制放水之后散户资金不断涌入和机构抱团的共同结果。 截至今日，投资机构第二季持仓13F文件已悉数披露。大行的持仓大概验证了外界猜测：科技股龙头备受青睐、金融股遭大幅减仓。 这也就解释了为什么美国的经济环境仍在底部徘徊，纳斯达克指数却可以屡创新高。 放眼望去，高如累卵的美股，已有不少泡沫。 1 大行抱团龙头科技股 对于不缺钱的大投行来说，买科技股，确定性最高的无疑是由Facebook、Amazon、Apple、Microsoft及Google组成的FAAMG。它们显然是觉得，除了特朗普的行政令，疫情是无法阻止这五家全球科技巨头业绩反弹的，于是下场就一顿暴买。 散户见状，也冲上去加一把火。于是双方合力，便点燃了全市场心中的一团熊熊燃烧的烈火。 第二季暴买科技股的机构有哪些呢？ 首先是贝莱德。机构前五大持仓便是五大科技股，分别为微软、苹果、亚马逊、脸书和谷歌母公司Alphabet，持仓占比分别为4.2%、4.0%、3.1%、1.5%及1.2%，分别获加仓426万、77万、89.5万、205.2万及46.6万股。 （图源：whalewisdom） 高盛的前五大持仓则分别为标普500指数ETF、苹果、微软、亚马逊和iShares罗素2000指数ETF；摩根大通的前五大持仓有四只科技股，分别是微软、苹果、亚马逊及阿里巴巴；对冲基金D1 Capital Partners增持74%的微软股份。 从已披露的13F文件来看，不少大行依然还是把仓位“继续”慷慨地给予五大科技公司。 为什么说是“继续”呢？因为FAAMG本身的机构持仓比例就非常高。 据whalewisdom网站统计，截至第一季末，机构持仓市值前五股票便分别是微软、苹果、亚马逊、Facebook及谷歌。其中微软、苹果和亚马逊的机构持仓市值均超过5000亿美元。
（图源：whalewisdom） 按第二季的13F显示，期内机构资金抱团现象更加明显，机构持有五大科技股比例会进一步上升到一个更夸张的比例。 以微软为例，截至一季末，其总市值为11970亿美元，机构持仓总市值为8363亿美元，占比近70%。第二季末机构持仓市值占公司总市值比例很可能已超过70%。 而在资金抱团情况下，五大科技公司股价在第二季都取得非常好的涨幅，苹果和亚马逊的涨幅均超过40%。
（图源：同花顺） 对于这种大行的抱团行为，能抄的“作业”很简单： 如果你不知道当前在经济环境极其疲软的情况下，在美股市场要买什么股票，就买FAAMG吧，因为大行都在买。大伙都在买的东西，股价走势大概率都不会太差。 正是有了投资大行的资金支撑，FAAMG和纳斯达克指数才会那么肆无忌惮、高唱入云。 2 巴菲特清仓航空、能源股 机构对科技股投资逻辑看过了，传统行业的投资逻辑也可以参考巴菲特。因为除了苹果外，股神并不怎么爱买科技股。 “撤退”是巴菲特第二季的主基调。 第二季巴菲特的伯克希尔持仓总市值从上一季的2420亿美元大降至2024亿美元。清仓七只个股，减仓11只个股。同期增持及新建仓个股数量仅为4及1只。
（图源：whalewisdom） 遭到清仓的个股大多集中在运输业，即早前巴菲特在股东大会上提到的航空股。具体原因大部分人应该已经知道了，就是疫情造成美国航空需求的长期不振。第三季内截至今日，市场亦再无传出巴菲特重新建仓航空股的消息。 巴菲特对航空股的投资信心看来是彻底凉了。
（图源：whalewisdom） 另一遭到清仓的股票则是西方石油。这在今年的股东大会上亦已见端倪。在大会上，巴菲特坦承对油价方面走势研判出现了错误。 他解释，在19年第三季买入西方石油股份是基于当时油价作出的决定。当今年第二季油价一度跌到负值区间的时候，投资石油就行不通了。 去年第三季，WTI原油尚处在60美元+区间，但在今年4月底一度跌至个位数。如此暴跌，巴菲特自然亦在没有继续持有西方石油的必要——因为公司开采石油只能亏钱。
（图源：同花顺） 另一遭到清仓的则是高盛，摩根大通、富国银行、PNC金融、M&T Bank、纽约梅隆银行等金融股亦遭到减持。摩根大通、PNC金融及富国银行的减仓幅度均超过25%。
（图源：whalewisdom） 金融、能源板块都是第二季美股市场跌幅最大的两个板块，巴菲特清仓和大幅抛售该类持仓都在情理之中，并不意外。 除此之外，巴菲特还破天荒地建仓了巴里克黄金，购入2092万股。对于投资黄金，巴菲特向来并不感冒。 过去他一直认为做多黄金，只是在做多恐惧。2018年的时候，他曾表示76年前在标普500投资1万美金，将可获得5100万美金的回报。但投资1万美金到黄金只能换回40万美金。 是什么原因让股神自己打自己的脸呢？ 我猜大概他也是被三月份的股市跌怕了吧。当一向反感投资黄金的巴菲特也建仓黄金股，事情自然不会那么简单了。 3 第三季抄底银行股，留1500亿美元 在清仓西方石油和大幅减仓金融股之后，第三季巴菲特的操作又让人觉得他好像并未放下他看好的能源业和金融业。 7月5日，伯克希尔哈撒韦宣布将收购道明尼能源（D.US）旗下天然气业务资产，交易对价近100亿美元，其中40亿美元用于收购天然气业务资产、57亿美元为承担的有关负债。 这个还比较好理解，天然气不同于石油，是清洁能源，存在对传统石油的替代空间，巴菲特收购道明尼能源下的天然气业，是很符合他“价值投资”的理念的。 但另一项投资则比较迷了。7月底，巴菲特斥资8.13亿美金增持了美国银行3390万股，增持后持股比例达到11.33%（此前为10.54％），当前持股市值超过240亿美元。 前脚才清仓了高盛，减持了国富银行，后脚却来增持美国银行，巴菲特这次是在精准抄底，还是又倒在半山腰呢？ 从业绩来看，美国的银行股表现都不理想：第二季，摩根大通净利跌51.4%，花旗跌73%，富国银行更是在2008年以来录得首次亏损。巴菲特直接增持的美国银行第二季净利润为35.3亿美元，同比下跌52%。其中，计提坏账拨备40亿美元，累计坏账拨备创210亿美元新高。 所谓抄底，自然赌的是业绩反弹。巴菲特增持美国银行更像是在赌美国国运。 但美国经济似乎没那么快能够恢复。反复的疫情，维持百万上下浮动的初请失业人数，美国经济离恢复正常仍有很长的时间。
今年全球银行坏账预计将达1.3万亿美元。美联储压力测试显示，美国银行业或将遭受最高7000亿美元的信贷损失。 巴菲特增持的美国银行，会是那个特殊的例外吗？ 当然，也不必将股神的所有投资操作都奉为圭臬，第一季他也增持过美国航空，随后一键清仓所有航空股割肉离场。 也许增持美国银行只是浅尝辄止的试水吧。 个人认为更具指标意义的是伯克希尔最新财报显示的公司现金。 第二季度，公司现金达到1466亿元的历史新高，较去年年末增加196亿元。增持银行股不能说明什么，留着那么多现金才表明巴菲特对现在的美股投资热情并不太大。 毕竟，谨慎的他在股东大会说过，如果没有找到好的投资标的，他宁愿不投资。 4 小结 第二季机构交出来的持仓“作业”，其实大多都在意料之中。如果将比作一篇作文的话，这份众机构大行联袂交出的这份缺乏新意的答卷只能打六十分。 众机构抱团FAAMG，推动纳指不断走高；传统行业的投资标杆伯克希尔看衰能源、航空及金融股，市场都早有风声。 个人认为真正值得留意的却是，在机构资金抱团炒高股市之后股市与美国经济基本面严重背离、高达170%的巴菲特指数、巴菲特破天荒建仓黄金股和手留近1600亿美元背后的累卵风险。 第二季13F持仓报告已证明了美股的确存在众多不确定的暗流涌动危机。 |
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