来源：申银万国期货宏观金融研讨 摘要 10月至今纯碱期货主力合约在月初摸高2558后，主力合约基本以下跌为主，近期跌速进一步加快，但是市场分歧也有明显增加。 正文 01 玻璃下跌关于纯碱影响明显 10月至今，纯碱下跌明显。主要的负面影响来自于下游浮法玻璃的恢复力度缺乏，玻璃期货盘面更是连续下挫。纯碱玻璃的弱势是目前市场的焦点，究其缘由在于房地产市场恢复迟缓以及消费自信心的降落。玻璃纯碱由于处于房地产产业链的末端，存在商品实物需求释放迟缓的特性。在实体需求迟缓以及消费预期激进的要素下，今年玻璃和纯碱市场表示出旺季不旺的特性。但另一发面仍需求看到，目前纯碱现货表示上，无论是跨区域的现货价差，还是轻碱和重碱的现货价差并没有特别大的扭曲，表明目前现货价钱是稳定且估值相对合理的。那么目前主力合约1月的表示或许带了一定的达观心情在里面。进入11月，由于月初美联储会议存在预期，但随后，商品市场或开端回归自身供需面的状况，今年目前纯碱库存不高，表明了供需整体依然尚可，因而，后市在连续下跌之后，纯碱期货不扫除会提早止跌并开端修复基本面的预期。
02 纯碱开工率上升至高位 目前纯碱消费企业整体开工率88.4％，其中氨碱厂家平均开工95.5％，联碱厂家平均开工81.3％，自然碱厂平均开工100％。 10月目检修的装置未几，目前江苏实联（100）估量10月底重启。未来，河南骏化（60万吨）计划11月检修15-20天。南方碱业（60万吨），中盐红四方（35万吨）存在检修预期。 纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置消费利润依旧以下跌为主。其中，联碱法装置利润在634元，氨碱法装置利润也在288元。联碱法的加工利润正在回归历史区间。
03 纯碱库存水平趋于缓和
目前纯碱库存维持了连续去库的趋向，随着库存的降低，去库速度也会有放缓。截止上周，最新全国库存为30.35万吨，环比降落1.32万吨。分地域数据来看，西北地域纯碱库存13万吨（环比降落1.2万吨）。华北地域纯碱库存4.6万吨（环比降落1.2），华东库存2万吨（环比增加0.1万吨），华中库存8.3万吨（环比增加1.2）。整体而言，主要消费区去库良好，西北地域库存连续2周降落。 04 库存消化迟缓，玻璃期货持续弱势 10 月至今国内浮法玻璃期货重心再度走低。基本面角度，9月下旬随同着商品的整体反弹，玻璃也试探性的反弹，但是在小幅修复基差之后，市场更多关注的是玻璃自身的去库进度。同时也关注全国楼市的恢复状况。10月随同着玻璃自身供需进一步的明朗，关于美圆加息的担忧下，玻璃期货再度回落。目前玻璃供给端而言，仍有一定压力。目前开工产线为248条，检修产线的增加，表明工厂有一定压力。玻璃日融量数据则维持在16.7万吨水平，较今年的高位17.45万吨，降落了0.75万吨。从今年玻璃的加工利润水平来看，现金在上半年转负之后，目前至今仍未有明显的好转。思索目前宏观政策面关于房地产保刚需托付的力度明显，目前供需不佳的结果或仍将持续一段时间。所以，未来玻璃现货去库的压力依然很大。不外，期货盘面而言，目前1月合约基差扩展，正基差的拉动下，1月合约进一步下跌空间或也有限。
分区域库存水平来看，各主要玻璃的消费地域库存数据在高位动摇。其中河北地域的玻璃消费企业库存869（+49）万重箱，其他地域主要玻璃消费地域的库存为山东914（-18）、广东814（+2）、湖北410（+33）、江苏524（-18）（单位：万重箱），全国整体库存6180万重箱，较上周累库43万重箱。
0505 光伏玻璃关于纯碱需求拉动明显 4季度光伏玻璃月度产量维持高产开了好头。从1月的月度产量为100万吨至10月底月度产量爬坡突破160万吨。年内的产量增速曾经到60％，关于初年的额外需求增量明显，并且曾经超越了年初我们估量的水准。思索目前光伏组件出口仍是产业链中的消费热点，今年光伏玻璃的实践产量或维持在月度150万吨以上的高水平。
06 结论 金九银十房地产消费的大背景下，地产端修复固然有所展开，但是关于平板玻璃的需求拉动依旧有限。同时，目前玻璃检修端已然收缩的当下，去库速度迟缓仍是后市隐患。总体而言，玻璃的供需修复依旧需求时间。另一方面，纯碱的供需面较玻璃更好。供给端，目前维持了较高的开工水平。工厂库存目前不高，纯碱端的利润维持。同时西北等地的库存外运之后，暂时市场的库存压力缓解，叠加光伏玻璃的需求继续维持高位对冲了传统的浮法玻璃的需求缺口。下阶段，一方面，需求留意纯碱的消费时节性的负面影响。另一方面，也要留意到的连续下跌之后，期货价钱风险得到相当水平的释放，期货盘面的反弹或降至。 风险提示 1、重碱装置检修检修意外增加 2、环保要素引发上游停产 来源：金融界 |
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