飞亚达A：经营效率持续改善 买入评级

[摘要]

核心观点：

17H1实现收入15.99亿（yoy+8.11%），归母净利润8670.9万（yoy+43.3%）公司17H1实现收入15.99亿，同比增长8.11%；归母净利润8670.9万，同比增长43.3%，符合预期。2Q17单季收入和归属净利润分别增长4.82%和24.44%。业绩增长主要受益高端消费复苏、行业持续回暖和内生经营效率改善。分产品来看，上半年飞亚达表收入增长9.35%，名表业务增长7.77%（亨吉利名表业务增长6.6%）。分区域来看，华南和华东区域表现良好的增长，收入增速分别为13.39%和15.32%。

毛利率提升0.73PP至41.14%，期间费率下降1.92PP至32.43%公司17H1毛利率同比提升0.73个百分点至41.14%，其中，名表业务毛利率提升0.87个百分点至25.86%，飞亚达表毛利率提升0.74个百分点至68.75%。销售费率下降0.9个百分点至24.65%，管理费率下降0.27个百分点至6.14%，财务费率下降0.74个百分点至1.64%，整体期间费率下降1.92个百分点至32.43%，费用管控取得显著成效。

净利润率稳步提升1.33个百分点至5.41%。

国内名表市场延续复苏，经营效率提升有望带动业绩持续改善上半年国内名表持续复苏，2017年3-5月，瑞士手表中国出口额增速分别为37.7%、38.9%和34.4%，表现亮眼，6月增速放缓至11.5%，仍维持增长。亨吉利名表在渠道优化、单产提升、存货周转、利润增长等方面改善显著，业绩弹性大。飞亚达品牌继续稳步发展，加强运营能力、单产提升和费用管控，提高品牌竞争力和市场集中度。名表维修和电商渠道继续保持平稳较快发展。预计公司17-19年收入分别为32.76亿、35.3和38.13亿，实现归母净利润分别为1.63、2.04和2.4亿，同比分别增长47.2%、25.2%和17.8%，对应17-19年PE分别为36.7、29.3和24.9倍。公司作为国内腕表龙头，受益行业持续回暖，业绩有望显著提升，新增名表维修业务发展空间大，自有物业资产价值丰厚，中航系国企改革值得期待，维持买入评级。

风险提示：行业复苏不及预期；经营效率提升不显著，国改进程缓慢。

中证网声明：凡本网注明“来源：中国证券报·中证网”的所有作品，版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明，任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于更好服务读者、传递信息之需，并不代表本网赞同其观点，本网亦不对其真实性负责，持异议者应与原出处单位主张权利。
  
原文地址：https://www.wanhu888.com/article-26478-1.htmlhttps://www.toutiao.com/a6454418717527294221/